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在格雷厄姆的资金配置建议中，投资者都需要配置一定比例的债券，不同类型的投资配置的比例不同而已。

可以认为债券是投资组合中的锚，因为它具有相对的稳定性，在股市波动的时候起到平衡作用。

比尔·格罗斯也提到过：债券市场不是关于回报，而是关于风险管理。

强调债券的核心功能是降低组合的波动性，而不是追求高收益。

虽然也有人认为在债券市场上投入过多时间，可能会错过股市的机会。但无论如何，它都是一种工具，或多或少需要认识下，老话讲：“技多不压身”。

所以，我计划了写一些关于债券的文章，主要是认识债券以及一些分析方法。一来可以分享，二来可以巩固所学，有错漏处，欢迎各位指正。

一：什么是债券

大家生活中或多或少都借给别人或问别人借过钱，如果金额比较大，一般会写一张借条并签字画押，借条会写明借款人、借多少钱、多少利息、什么时候还等等，这个借条反映出你们债权债务关系，是一种凭证。

而我们平常听到的债券也是借条，不过借钱的人变成了企业、政府等，面向的群体也不再是一个人。

不同的债券如不同的人，有不同的身份的信息，如下图：

来源：中国债券信息网

债券全称就是名字，会说明发行的时间、类型和期数。如上图全称是：2025年记账式附息(十三期)国债，说明是2025年发行的第十三期国债。

简称也好理解，一般都是年份+债券的类型+期数，25年发行的第十三期国债，简称就是：25附息国债13。

债券代码和股票代码类似，不过债券的代码可能会有多个（上图就一个），是因为有银行、柜台、交易所（上交所和深交所）等多个市场，在不同市场就有不同的代码。

图中的代码是：250013，25表示发行的年份，00年是国债的编号，13就是发行的第十三期的意思。不同市场的话代码后面会有一些字母，表示特定的市场。

计息方式比较好理解，表格里是固定利率，是发行时明确约定固定利率，并按照约定期限支付利息的债券类型。

其他类型的利率还有累进利率、浮动利率。

累进利率就是在还本金前，票面利率可能会调整。浮动利率一般都是基准利率+固定利差的形式来确定，基准利率一般是央行确定的一年期存款基准利率、Shibor（上海银行间同业拆放利率）、7天回购利率。

付息周期（月）：12，就是12个月付息一次，还有比较常见的就是半年付息一次的。

二：发行人和债券类型及发行方式

发行主体就是发行人，发行人又决定了债券的类型。

债券发行人 来源：中国债券信息网

比如上图国债的发行人是财政部，除了国债，常听到的还有地方政府债、企业债、公司债等。

不同的债券类型 来源：中国债券信息网

不过一般都是分为信用债和利率债两大类。

信用债，就是有信用风险的债券，信用风险就是这人借了钱可能不还，一般都是由企业发行，具体形式比如公司债、企业债、短期融资券等。

利率债，就是指有利率风险，但没有信用风险的债券，一般都是国债、地方政府债、政策性银行债。因为这些发行人的特殊性质，你不怕他不还你钱。

债券的发行方式有公募发行、私募发行、柜台发行。

公募发行是最常见的，可以理解为面向市场上所有的投资者，而私募就是关上门来，面向特定的投资者。

柜台发行就是通过银行柜台，一般用来发行国债、地方政府债、政策性银行债等。

三：债券评级

来源：中国债券信息网

这是一张企业债的截图，因为国债是没有信用风险的，对它评级没有意义。

评级只对企业发行的信用债有意义。

要对他们评级的原因也很简单，因为跟人一样，每人的职业、收入水平、健康状况不同，这些发债企业的经营能力、现金流等等也不同，投资者不可能完全了解，所以需要一个反映企业信用的标准，把不对称信息尽可能的降低。

一般情况下，信用评级划从高到低分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C 这样的三类九级。每一个等级有时会有“+”“-”这样的符号，是略高或略低于本等级的意思。

一般情况下，评级越高代表信用风险越小，但要注意有的评级机构是需要别人付费的，所以为了拿下客户，给出的评级可能会偏高。

四：债券市场概况

债券市场可以分为场内和场外。

场内指的是交易所，上海证券交易所和深圳证券交易所；场外指的是银行间债券市场、银行柜台市场。其中银行间市场是主体。

银行间市场每次交易的规模都非常大，因此都是资金比较雄厚的机构参与，个人投资者因为资金量等原因没办法参与其中。

银行间市场的交易方式大致是下面四种：

数据来源：外汇交易心

1.现券交易：这比较好理解，是基础的交易形式，核心特征为买卖双方在成交后立即（T日）或次日（T+1日）完成资金与债券的交割。

2.回购交易：就是借钱或借给别人钱做交易。

比如说你有100元的国债，然后你可以把这100元国债先卖给其他人（比如卖给张三），并商量好多少天后（1天、7天、14天等）张三再卖回给你。

这样，你就获得了张三的资金，这种交易涉及到债券所有权的转移，所以叫买断式回购。

你也可以选择把100元国债作为抵押物，抵押给张三借钱，张三获得利息收入，这种交易因为没有所有权的转移，所以叫质押式回购。

3.债券远期：类似期货，双方约定未来某一天，以约定好的数量和价格交易。

4.债券借贷：本质上是债券使用权的暂时让渡。出借人保留债券所有权，借的人支付费用后获得使用权，到期后需要归还相同数量、品种的债券。属于纯信用交易，不涉及资金交换，是一种券换券的模式。

交易所市场和银行不同，进入门槛较低，比如几千元就能买卖。

交易所有适合小规模投资者的竞价系统、也有适合大宗交易系统和大规模固定收益的平台。

数据来源：深交所

交易方式主要有现券交易、回购交易。

先写到这里，后面再陆续更新债券市场和债券分析框架相关的文章。

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