2025年初夏，股市大厅还是人头攒动，银行板块的屏幕却冷清得很，没人围观，没人下单，气氛里仿佛凝着一层看不见的霜，谁都知道这里有故事，却没人愿意多看一眼。

那一年，恒大、碧桂园这些地产巨头的爆雷消息每天都在刷屏，很多人都记得2022年9月那几天，朋友圈里全是开发商暴雷的截图，银行做开发贷、按揭贷的风险一下子暴露出来，大家都在问，这些贷款还能收回来吗，这账面上的净资产到底靠不靠谱。

表面上，银行年报写得很漂亮，不良率控制得挺好，房地产贷款坏账率也没多夸张，可谁敢真信呢，数据都是滞后的，地产企业的窟窿到底有多大，没人敢说死，市场的信任感断崖式下滑，破净只是表象。

与此地方债的压力也在2022年变得异常明显，特别是一些中西部和东北的地级市，财政收入撑不住，土地拍卖无人问津，城投平台开始频繁展期，银行被动成了最大债权人，手里的贷款有多少能按时收回来，谁也不敢打包票。

利差也在变窄，2022年央行连续降息，1年期LPR和5年期LPR都下调，每次下调都是新闻头条，银行的净息差跟着一路走低，年底整体净息差只剩1.91%，这是十几年来的新低，利息收入增速只有可怜的3.2%，盈利能力肉眼可见在缩水。

银行为了稳资产质量，又得加大拨备，信用成本高居不下，利润空间进一步被挤压，年报里平均拨备覆盖率都写到240%-300%，但市场上还是担心，这拨备到底够不够，坏账有没有全计提，这种不确定感让人如坐针毡。

政策面确实在托底，2022年末到2023年初，央行出台了一系列稳地产、化债务的措施，比如“金融16条”、专项再融资债发行，给人一点希望，可市场的观望情绪还是没消，原因很简单，政策效果滞后，房地产、地方债的雷一时半会儿化不开，信心也难以短时间恢复。

很多银行从业者其实很无奈，政策要求让利实体经济，降息减费成了常态，利润本来就薄，还得承担更多支持小微、制造业的任务，资本补充能力被削弱，外部环境又不支持，怎么能让市场有信心。

2023年后，房地产政策逐渐宽松，部分城投平台债务通过再融资得以展期，市场风险预期略有缓和，银行股的估值才开始阶段性修复，PB从0.3缓慢回升到0.5左右，但依然回不到疫情前的水平，很多人直言，信心这东西，碎了再粘回去很难。

回头看，2022年银行股的极端低估，并不是市场情绪过度，而是对未来风险的理性定价，大家不是不懂价值投资，而是更懂风险定价，真实净资产和盈利前景才是决定估值的关键，没人愿意做那第一个吃螃蟹的人。

站在2025年回头看，银行业的基本面确实比2022年要好一些，部分风险逐步释放，政策支持也更有针对性，但估值修复的过程依然充满波折，投资者的观望情绪一时难以彻底消散。

对投资者来说，2022年那场低估与观望的拉锯，既是一次风险定价的大考，也是市场信任机制的一次深刻检验，未来的风向，或许还藏在那些被反复讨论的风险背后，静待时间给出答案。