随着美联储降息近乎成为定局，全球市场的目光已转向隔夜太平洋彼岸的A股市场，一场大反攻的序幕正在悄然拉开。

北京时间10月16日凌晨，美联储发布了最新一期的美国经济状况报告（简称《褐皮书》），这份在政府停摆特殊时期显得格外重要的报告，描绘出一幅略显复杂的美国经济图景。

消费者支出略有下降，劳动力市场总体稳定但需求低迷，更多雇主通过裁员或自然减员减少员工数量。

与此同时，美联储理事斯蒂芬·米兰的讲话更是为降息添了一把火。他表示：“现在的下行风险比一周前更大，我认为作为政策制定者，我们有责任认识到这一点，并让政策反映这种变化。”

01 美联储的降息信号

当市场还在揣测美联储的下一步行动时，一系列密集释放的信号已经让10月降息的结果变得几乎没有悬念。

美东时间10月15日，美联储新任理事斯蒂芬·米兰在由CNBC举办的活动中明确表示，近期的贸易紧张局势加大了经济增长前景的不确定性，因此决策者更有必要尽快降息。

米兰的立场并非孤例。在不久前全美商业经济协会年会上，美联储主席鲍威尔就表露了对美国当前就业形势进一步恶化的担忧。

鲍威尔在讲稿中多次提到招聘速度缓慢，并强调“就业率可能进一步下降”。目前职位空缺数进一步下降，很可能反映在失业率上。

被称为“美联储传声筒”的Nick Timiraos第一时间发文解读称，鲍威尔的讲话让美联储保持在再次降息的轨道。他暗示，尽管有通胀担忧，本月仍可能因就业市场疲软而降息。

芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，在鲍威尔讲话后，市场对美联储10月降息25个基点的预期概率接近100%。

据最新数据显示，美联储10月维持利率不变的概率仅为2.7%，降息25个基点的概率高达97.3%。

02 美国经济的真实状况

美联储为何在通胀仍高于理想水平的情况下，坚持释放降息信号？答案隐藏在最新发布的经济数据中。

最新的《褐皮书》显示，特朗普政府加征的关税正推动整体通胀上升，企业在自行消化成本与将成本转嫁给客户之间艰难权衡。

“在报告期内，价格进一步上升。各联储辖区普遍报告称，关税引发的投入成本上升有所加剧，但这些更高成本向最终商品价格传导的程度不一。”《褐皮书》写道。

部分企业为了保持竞争力、安抚对通胀敏感的客户，选择维持价格不变；但也有企业表示，已将更高的进口成本“完全转嫁”给消费者。

关于就业市场，《褐皮书》指出，美国就业水平总体保持稳定。但多数地区报告称，更多雇主通过裁员或自然减员减少员工数量，原因包括需求疲软、经济不确定性持续，以及对人工智能的投资增加。

消费支出方面，近期消费者支出略有下降，不过高收入群体的奢侈品与旅游支出依然“强劲”；而中低收入群体则更多依赖折扣与促销活动。

这些线索共同勾勒出一幅经济增长动能减弱的图景，为美联储的降息决策提供了依据。

03 A股的微妙时刻

就在美联储释放强烈降息信号的同时，隔夜A股市场正经历一场艰难的缩量调整。

10月16日，A股市场三大指数冲高回落，盘中一度集体翻绿，尾盘唯有沪指收红站稳5天线。两市成交额1.93万亿元，失守2万亿大关，较上个交易日缩量1417亿元。

盘面上，市场热点极为杂乱，两市近4200支个股下跌，市场走出1：9的跷跷板效应。

在银行、保险、煤炭、白酒板块护盘下，指数勉强收红。存储芯片、军工、医药医疗，光伏较为活跃。而昨天高标尽墨，今接力意愿虽偏弱，但资金抱团更集中。

有分析师在10月16日的市场分析中指出：“指数冲高回落，三大指数盘中一度集体翻绿，尾盘唯沪指收红站稳5天线。”

这种市场表现反映出投资者在美联储决议前的谨慎心态。

技术面上，上证指数10月16日最高触及3931点，最低3899点，收盘3916点。短线阻力位于3920、3930-35、3940点区间；短线支撑则在3860、3835、3760-95点区间。

04 全球资金流向生变

美联储即将打开的降息闸门，已经开始影响全球资金的流向。

历史经验表明，美联储降息将通过几条具体路径影响中国资产：利率与估值方面，美联储降息将导致全球贴现率下行预期，进而推动成长股久期溢价修复。10年期美债收益率低于4%是关键阈值；高于4.2%压力显著。

美元与跨境资金方面，美元走弱将改善北向/南向跨境资金，港股弹性大于A股（估值洼地+高β）。

大宗与通胀再定价方面，若市场交易“软着陆+温和通胀”，铜、油与黄金各自受益逻辑不同：铜/油受成长预期与库存周期，金看实际利率。

国内政策共振方面，若外部宽松，国内货币与信用边际宽松更易落地（如MLF/LPR微调、结构性工具、RRR节奏），但仍以“稳增长与防风险”平衡为上。

银河证券在9月份的研究报告中就曾指出：“中长期看，美联储降息及人民币汇率升值提升外资风险偏好，资金流向科技成长、高股息及利率敏感板块。”

这一判断在当前环境下更具现实意义。随着美元走弱预期增强，人民币汇率有望获得支撑，进而提升中国资产对外资的吸引力。

05 A股反攻的关键变量

周五A股能否开启大反攻，取决于几个关键变量。

首先是美联储降息的具体情况。如果美联储如市场预期降息25个基点并释放偏鸽信号，那么美债短端下移、曲线略陡；10Y围绕4%→3.8%区间试探；美元弱势延续但波动。

在此情况下，A股风格可能会转向成长/科技（TMT、先进制造）、高股息公用/电力/水务双线占优。资金面方面，北向流入改善（估值与利差环境友好）。

主题方面，算力链（设备、电力、数据中心能耗相关）、高端制造、券商β（风险偏好抬升时弹性）可能受益。

如果美联储降息25个基点但口风偏鹰，那么A股风格将更均衡，高股息/防御优于高弹成长。科技成长估值易被长端利率“锚住”。

其次是A股内部的技术面位置。从上证指数日线来看，保持3890-3940点之上，才有机会见4230、4425、4650点左右。站穩3920点之上，短线转强。

创业板指数方面，10月16日最高3068点，最低3001点，收盘3037点。短线阻力位于3125、3150-65、3290、3325点。保持3125点之上，开始短线小反弹。

有技术分析师认为：“明天是周五，而收盘必须站稳在3900之上，破建议减仓以应对股指交割日。”

回顾2019年8月与2024年9月，美联储均实施了“预防式降息”，虽然两次降息落地当下市场均出现短期波动，但从中期表现来看，宽松信号逐步发挥作用，对中美股市均形成了积极提振。

周五的A股市场，投资者将密切关注3920点的短线阻力位能否被突破。假如指数能站稳该点位之上，且成交量配合，市场情绪可能快速回暖。

而美联储降息带来的全球流动性宽松，可能只是A股长期利好因素的开始。

有分析指出，“龙国从实力出发，正在迅速扩张人民币国际化版图和越来越多商品定价权”，这将成为A股市场长期向好的坚实基础。